常胜策略又来一例！“保险举牌保险”，释放什么信号？

继举牌中国太保H股后常胜策略，中国平安又马不停蹄举牌了另一只保险H股。

券商中国记者从港交所披露易查询到，8月12日，中国平安系资金“举牌”中国人寿H股。当日买入950万股，随之对中国人寿H股持股数量达到3.75亿股，其中，平安人寿和平安养老分别持有中国人寿H股3.72亿股、352.2万股，合计占中国人寿H股股份比例突破5%，达到5.04%。

红利资产扩圈的逻辑

8月11日，中国平安旗下平安人寿和平安养老刚举牌中国太保H股，对太保H股持股比例突破5%，达到5.04%。

这一“保险举牌保险”的动作，迅即受到市场关注，多家研究机构点评时提到了“红利”逻辑。

中泰非银分析师葛玉翔点评中国平安举牌太保H股时表示，本次举牌亦释放了重要信号：险资作为长期资金，同样也会关注保险股，保险股同样属于“红利”范畴。同时，保险行业基本面并没有市场担心的那么差，或者说当前估值已较为充分反映保险股资负两端压力。险资举牌同行指向对自身行业基本面的筑底向好的认同。

国信非银分析师孔祥认为，“保险举牌保险”是基于红利资产扩圈的逻辑。其认为，平安此次举牌中国太保H股主要为财务投资，实质上反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴常胜策略，叠加银保渠道改善下基本面的提振，与当前行业强贝塔属性形成共振。

被举牌的两只保险H股股息率如何？券商中国记者据Wind数据统计发现，8月15日，中国太保H股最新股息率为3.22%，中国人寿H股对应最新股息率为2.92%，均显著高于长债收益水平，且这是过去一年中国太保H股、中国人寿H股均上涨超100%的情况下。

重视保险股估值提升空间

时隔六年，保险公司再度举牌上市险企，也让保险板块再次受到关注。近几个月来，保险股表现已受到关注，多只A股保险股创下近年新高，保险H股中也有多只不断刷新历史新高。

孔祥认为，此次平安对太保H股的举牌主要释放三重信号。第一，保险股仍具备中长期估值修复空间。在当前行业基本面持续改善背景之下，中国平安的此次举牌印证当前估值仍未充分反映长期价值。第二，险资高股息策略的增强。保险股正被重新定义为“另类红利资产”。第三，新准则下资产负债联动效率的持续提升。

从保险负债端看，进入三季度，短期“炒停售”激活短期保费增速，银保贡献显著提升。从中长期来看，预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本，利好行业利差风险收窄。

在资产端，债券利率拐点确认，权益市场预期收益提升。近期长端利率触底回升，30年期国债收益率由低位的1.84%回升至1.98%。险资固收类资产收益预期改善带动利差损风险持续收窄，叠加预计三季度预定利率的进一步下调，利好寿险股估值提升。权益资产方面，新准则下险企利润受权益资产波动显著加大，近期股市回暖，以TPL（以公允价值计量且变动计入损益）为代表的权益资产收益显著提升，进一步提高险企三季度盈利能力预期，为保险股估值提供有力支撑。

国泰海通非银分析师刘欣琦看好低估值非银板块机会，其中重要原因在于，中长期增量资金加速入市，要重视配置的力量。

刘欣琦表示，近年来，券商、保险、AMC等非银机构，普遍把增配权益作为投资资产配置的重要方向。对于保险来说，长端利率持续下行，叠加信用风险不断暴露使得保险公司对信用风险的容忍度有所下降，保险公司净投资收益率呈下行趋势，难以通过配置固收类资产实现投资收益率目标，预计将抬升风险偏好获取市场风险溢价。

他预计五家大型国有险企未来三年将分别产生约4000亿元增量入市资金；叠加其他险企增配需求，预计行业整体新增入市规模将接近万亿元。他提到，监管明确引导大型国有保险公司2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，根据“新增保费=总保费-保险服务费用-业务及管理费用”的计算逻辑，其测算大型国有保险公司未来三年预计可分别带来3788亿元、3933亿元、4085亿元增量资金。按照当前五大国有险企在行业投资资产中的占比进行推算，预计行业整体新增入市规模将分别达8595亿元、8924亿元、9269亿元。

校对：姚远常胜策略

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